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2024年藥企并購盤點：整合加速，給龍頭企業(yè)加分還是減分？

作者： Lucas Liao | 2024 年 12 月 19 日

背景

2024年12月10日，上海市發(fā)布了《上海市促進(jìn)上市公司并購重組行動計劃（2025-2027年）》，該計劃旨在生物醫(yī)藥、集成電路、新材料等關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)中培養(yǎng)約10家具有全球競爭力的上市公司，目標(biāo)是實現(xiàn)3000億元的并購交易總額，并激發(fā)超過2萬億元的總資產(chǎn)活力；同時，計劃加快發(fā)展并購基金，包括成立100億元的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購基金。

自2024年9月24日中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)上市公司并購重組市場深化改革的指導(dǎo)意見》之后，醫(yī)藥行業(yè)的并購活動明顯增多，并預(yù)計將繼續(xù)保持這一趨勢。一方面，資金充裕的制藥企業(yè)通過并購活動來拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域或增強(qiáng)核心競爭力；另一方面，面對IPO政策的收緊和估值下降，許多尚未盈利的生物科技公司開始冷靜評估自身狀況并重新規(guī)劃發(fā)展方向，其中一些選擇接受并購。

被并購藥企的特征

隨著中國生物科技（Biotech）領(lǐng)域的并購潮起，以下特質(zhì)的企業(yè)更有可能成為并購目標(biāo)：

1）擁有獨特技術(shù)平臺的企業(yè)更受青睞：比如ADC（抗體藥物偶聯(lián)物）和雙特異性抗體等前沿技術(shù)平臺。2024年，已有多個相關(guān)案例發(fā)生并購，例如Genmab對普方生物的收購，以及BioNTech對普米斯的收購。

2）專注于市場規(guī)模大且治療手段有限的疾病領(lǐng)域：如自身免疫疾病、腎臟疾病和腫瘤等。例如，諾華收購信瑞諾就是看中了中國腎臟疾病市場的潛力，考慮到國內(nèi)患者數(shù)量龐大、病情進(jìn)展迅速，而現(xiàn)有的治療手段相對有限。

3）企業(yè)創(chuàng)始人擁有廣泛的人脈網(wǎng)絡(luò)，尤其是那些曾在國際大型藥企擔(dān)任高級職位的創(chuàng)始人。

2024 年中國醫(yī)藥企業(yè)重組并購的情況梳理

在2023年12月，阿斯利康宣布以12億美元收購亙喜生物，這標(biāo)志著中國首家Biotech公司被跨國公司（MNC）收購。進(jìn)入2024年，諾華緊隨其后，完成了當(dāng)年的首起并購案例。在政策的激勵和市場需求的推動下，中國的生物醫(yī)藥行業(yè)在2024年迎來了一股并購浪潮。

然而，在本年度的制藥巨頭并購潮中，輝瑞并未參與。這主要是因為輝瑞在上一年度以430億美元收購Seagen的大手筆交易，耗費(fèi)了其大量財力，導(dǎo)致其在今年的并購市場上未能成為活躍買家。

2024年我國醫(yī)藥領(lǐng)域的部分并購交易情況：

資料來源：動脈網(wǎng)，太平洋證券整理

在過去的一年中，中國醫(yī)藥行業(yè)的并購重組呈現(xiàn)出活躍態(tài)勢，不僅跨國藥企如阿斯利康、諾華等對中國的Biotech企業(yè)如信諾維、普方生物、普米斯等進(jìn)行了大規(guī)模收購，國內(nèi)企業(yè)之間的并購活動也日益頻繁，例如石藥集團(tuán)、中國生物制藥、新諾威等作為收購方參與了并購。這表明中國的創(chuàng)新藥企正在經(jīng)歷新一輪的整合期。

并購熱潮的原因有哪些？

收購方尋求新增長點和業(yè)務(wù)拓展：在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展和行業(yè)集中度提升的背景下，頭部企業(yè)通過并購來擴(kuò)大市場份額和影響力，同時快速補(bǔ)充業(yè)務(wù)短板，實現(xiàn)多元化發(fā)展。
被收購方出于資金退出和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的考慮：在醫(yī)藥行業(yè)融資困難、產(chǎn)品市場化難度大的情況下，與大型藥企合作成為獲取資源、降低風(fēng)險的有效途徑。此外，隨著IPO難度增加，并購成為更受歡迎的退出方式，尤其是在LP投資回報壓力下。
國家政策支持：2024年，證監(jiān)會發(fā)布“并購六條”和“國九條”，明確表達(dá)了對并購行為的支持態(tài)度，為醫(yī)藥行業(yè)并購提供了政策便利和穩(wěn)定的外部環(huán)境，激發(fā)了企業(yè)的并購動力。

結(jié)語

在醫(yī)藥行業(yè)中，競爭的焦點已從單一產(chǎn)品或技術(shù)轉(zhuǎn)移到了產(chǎn)品管線的綜合整合能力。對于資金雄厚的大型藥企而言，并購成為其整合資源、優(yōu)化產(chǎn)品線、增強(qiáng)市場競爭力的關(guān)鍵策略。通過并購，這些企業(yè)能夠在特定治療領(lǐng)域形成協(xié)同效應(yīng)，建立起難以逾越的競爭壁壘。

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