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2024年藥企并購(gòu)盤(pán)點(diǎn)：整合加速，給龍頭企業(yè)加分還是減分？

作者： Lucas Liao | 2024 年 12 月 19 日

背景

2024年12月10日，上海市發(fā)布了《上海市促進(jìn)上市公司并購(gòu)重組行動(dòng)計(jì)劃（2025-2027年）》，該計(jì)劃旨在生物醫(yī)藥、集成電路、新材料等關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)中培養(yǎng)約10家具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)3000億元的并購(gòu)交易總額，并激發(fā)超過(guò)2萬(wàn)億元的總資產(chǎn)活力；同時(shí)，計(jì)劃加快發(fā)展并購(gòu)基金，包括成立100億元的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。

自2024年9月24日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)深化改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》之后，醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)明顯增多，并預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持這一趨勢(shì)。一方面，資金充裕的制藥企業(yè)通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)來(lái)拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域或增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，面對(duì)IPO政策的收緊和估值下降，許多尚未盈利的生物科技公司開(kāi)始冷靜評(píng)估自身狀況并重新規(guī)劃發(fā)展方向，其中一些選擇接受并購(gòu)。

被并購(gòu)藥企的特征

隨著中國(guó)生物科技（Biotech）領(lǐng)域的并購(gòu)潮起，以下特質(zhì)的企業(yè)更有可能成為并購(gòu)目標(biāo)：

1）擁有獨(dú)特技術(shù)平臺(tái)的企業(yè)更受青睞：比如ADC（抗體藥物偶聯(lián)物）和雙特異性抗體等前沿技術(shù)平臺(tái)。2024年，已有多個(gè)相關(guān)案例發(fā)生并購(gòu)，例如Genmab對(duì)普方生物的收購(gòu)，以及BioNTech對(duì)普米斯的收購(gòu)。

2）專注于市場(chǎng)規(guī)模大且治療手段有限的疾病領(lǐng)域：如自身免疫疾病、腎臟疾病和腫瘤等。例如，諾華收購(gòu)信瑞諾就是看中了中國(guó)腎臟疾病市場(chǎng)的潛力，考慮到國(guó)內(nèi)患者數(shù)量龐大、病情進(jìn)展迅速，而現(xiàn)有的治療手段相對(duì)有限。

3）企業(yè)創(chuàng)始人擁有廣泛的人脈網(wǎng)絡(luò)，尤其是那些曾在國(guó)際大型藥企擔(dān)任高級(jí)職位的創(chuàng)始人。

2024 年中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)重組并購(gòu)的情況梳理

在2023年12月，阿斯利康宣布以12億美元收購(gòu)亙喜生物，這標(biāo)志著中國(guó)首家Biotech公司被跨國(guó)公司（MNC）收購(gòu)。進(jìn)入2024年，諾華緊隨其后，完成了當(dāng)年的首起并購(gòu)案例。在政策的激勵(lì)和市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，中國(guó)的生物醫(yī)藥行業(yè)在2024年迎來(lái)了一股并購(gòu)浪潮。

然而，在本年度的制藥巨頭并購(gòu)潮中，輝瑞并未參與。這主要是因?yàn)檩x瑞在上一年度以430億美元收購(gòu)Seagen的大手筆交易，耗費(fèi)了其大量財(cái)力，導(dǎo)致其在今年的并購(gòu)市場(chǎng)上未能成為活躍買家。

2024年我國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域的部分并購(gòu)交易情況：

資料來(lái)源：動(dòng)脈網(wǎng)，太平洋證券整理

在過(guò)去的一年中，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)重組呈現(xiàn)出活躍態(tài)勢(shì)，不僅跨國(guó)藥企如阿斯利康、諾華等對(duì)中國(guó)的Biotech企業(yè)如信諾維、普方生物、普米斯等進(jìn)行了大規(guī)模收購(gòu)，國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的并購(gòu)活動(dòng)也日益頻繁，例如石藥集團(tuán)、中國(guó)生物制藥、新諾威等作為收購(gòu)方參與了并購(gòu)。這表明中國(guó)的創(chuàng)新藥企正在經(jīng)歷新一輪的整合期。

并購(gòu)熱潮的原因有哪些？

收購(gòu)方尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)和業(yè)務(wù)拓展：在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展和行業(yè)集中度提升的背景下，頭部企業(yè)通過(guò)并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額和影響力，同時(shí)快速補(bǔ)充業(yè)務(wù)短板，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。
被收購(gòu)方出于資金退出和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的考慮：在醫(yī)藥行業(yè)融資困難、產(chǎn)品市場(chǎng)化難度大的情況下，與大型藥企合作成為獲取資源、降低風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。此外，隨著IPO難度增加，并購(gòu)成為更受歡迎的退出方式，尤其是在LP投資回報(bào)壓力下。
國(guó)家政策支持：2024年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布“并購(gòu)六條”和“國(guó)九條”，明確表達(dá)了對(duì)并購(gòu)行為的支持態(tài)度，為醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)提供了政策便利和穩(wěn)定的外部環(huán)境，激發(fā)了企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)力。

結(jié)語(yǔ)

在醫(yī)藥行業(yè)中，競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)已從單一產(chǎn)品或技術(shù)轉(zhuǎn)移到了產(chǎn)品管線的綜合整合能力。對(duì)于資金雄厚的大型藥企而言，并購(gòu)成為其整合資源、優(yōu)化產(chǎn)品線、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵策略。通過(guò)并購(gòu)，這些企業(yè)能夠在特定治療領(lǐng)域形成協(xié)同效應(yīng)，建立起難以逾越的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

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